证券时报网（）05月22日讯 飞亚达A（000026）：最好的投资机会已来，请不要晚点

　　来

　　源：

　　民生证券撰写时间：

　　2014-05-20

　　公司主业聚焦，是行业里面的务实稳健公司

　　公司聚焦于手表行业，主业由飞亚达表、国外名表和物业租赁三部分组成。2013年公司整体收入31亿，净利润1.3亿。国外名表收入23亿元占比74%，飞亚达表收入6.83亿占比22%。利润贡献上飞亚达表净利润2013年预计占比七成左右。

　　飞亚达表历经多年打磨，展翅欲飞

　　飞亚达表从2010年开始增长明显提速，预计2014年销售规模有望达到8.66亿，2015年销售收入能突破10亿。飞亚达表的净利润在2013年获得明显突破。

　　2013年飞亚达精密计时制造公司实现净利润9860万，飞亚达销售有限公司实现净利润1285万。预计2016年飞亚达表净利润能达到2.2亿元。

　　飞亚达表好不是一枝独秀，而是国产表行业齐齐高增长，未来预计仍将持续

　　对比飞亚达、天王、罗西尼和依波几大国产表，2010年-2013年天王和飞亚达手表的收入复合增长率均为38%，罗西尼和依波的收入复合增长率为36%和31%。

　　整个国产表行业正处在欣欣向荣发展期，增长的原因我们认为有四点。第一，以中低端收入人群为目标客户的结构性需求持续在增长。第二，瑞士名表不断提价，3000元以下的手表市场给国产表足够大的市场和提价空间。第三，国产表近年来产品进步快，产品性价比高。第四，国产表渠道下沉低线城市更充分，占领低线市场。这四个要素我们都没有看到变化，故我们认为行业高增长仍将持续。

　　国外名表业务现企稳信号，有望恢复性增长

　　国外名表从2012年开始增速放缓，这一次受影响程度要超过08、09年经济危机的影响。2013年国外名表销售收入23亿元，同比增长-0.88%。我们认为即使反腐持续，公款送礼等形式的名表消费也已经利空出尽。对比去年上下半年的增速，亨吉利的下滑在下半年有收窄。2013年亨吉利的净利润2986万，净利润率仅为1.27%，已是历史最低。未来回到正常3%，净利润应该在8000万左右。

　　市场关心的股权激励和可穿戴设备问题无确定时间表且非我们重点关注的核心，但如有是锦上添花之事，尤其股权激励应该是明确会做，只是时间点而已。

　　投资建议：飞亚达表正处在快速成长期，无论销售规模还是盈利都处在突破期。

　　预计飞亚达表的收入规模3年内有望达到13亿，净利润有望做到2.2亿。亨吉利名表净利润恢复至8000万左右。预计2014-2016年公司净利润分别为1.7、2.28和3.11亿。目前公司市值29亿，到2016年有翻一倍的空间，强烈推荐评级。

　　风险提示：宏观经济继续低迷，影响消费；受下跌的拖累。

　　（证券时报网快讯中心）

　　来

　　源：

　　国信证券 撰写时间：

　　2014-05-22

　　如合作成功公司将正式进入Tesla产业链

　　富田电机目前是美国Tesla公司唯一的电机供应商，如能合作成功公司将正式进入美国Tesla纯电动汽车产业链：2013年富田电机共向美国Tesla销售2.6万台电机，主要为MODELS车型。2014年至目前为止，美国Tesla已向富田电机下订单采购4.2万台电机；双方达成战略合作，在公司所生产产品品质达到富田电机（包括中国大陆业务合作公司或上海鑫永电机）要求，且生产成本低于富田电机原先配合厂商时，富田电机同意优先购买公司所生产之电机（包括美国Tesla电机）定转子。

　　此次合作将成为公司布局新能源汽车产业链的重要举措

　　富田电机是台湾纯电动汽车电机及控制系统的领导者之一。此次合作将进一步提升公司电机定转子技术从传统汽车到环保新能源电动汽车的产业升级。

　　根据协议，富田电机同意公司增资“中国大陆业务合作公司”（中国大陆业务合作公司指的是未来富田电机于中国大陆地区从事电动车业务以及在中国大陆地区与美国Tesla从事业务合作的公司，目前暂订为上海鑫永电机科技有限公司），以合作开拓中国大陆地区电动车电机市场。

　　收购价格对应13年静态PE仅15.7倍，较为合理

　　富田电机2013年度总资产为新台币6.5亿元，净资产为新台币5.5亿元，实现营业收入为新台币9.1亿元，净利润为新台币1.1亿元（未经审计）。

　　公司以每股新台币72元收购台湾富田电机479万股股份，占总股本19.96%，照此测算，收购静态PE为15.7倍。

　　公司增长点层出不穷，维持“推荐”评级

　　未来几年，公司将借助于博世、电梯、家电和新能源汽车的逐步放量实现阶梯状增长模式，我们预计公司2014/2015/2016年营业收入分别为17.13/22.43/27.52亿元，同比增长/29.2%/30.9%/22.7%，净利润分别为1.90/2.47/3.08亿元，同比增长31.6%/30.2%/24.9%，每股收益分别为1.42/1.85/2.31元，维持“推荐”评级。

　　（证券时报网快讯中心）

　　来

　　源：

　　长江证券(000783,股吧)撰写时间：

　　2014-05-22

　　事件描述

　　公司公告控股股东中国四维与腾讯签署协议，拟作价11.73亿元转让其持有的7800万无限售流通股（11.28%），业已得到国资委批复，我们有如下点评：

　　事件评论

　　电子地图扮演入口角色，互联网巨头强势抢占。继阿里私有化高德之后，作为图商领域的龙头四维受到诸多关注，此举腾讯战略入股宣布电子地图领域的争夺基本落定。我们看好腾讯与公司在业务层面的协同效应：（1）电子地图好比O2O的神经中枢，在目前电子地图行业四维与高德的双寡头垄断格局下，地图数据只有依附于流量变现能力强的互联网企业才能发挥入口价值；（2）相较于市场前期传闻百度入主，我们认为腾讯在O2O层面更能发挥四维的数据作用，主要原因在于腾讯的用户黏性以及在O2O既有的生态建设较百度而言优势更为显著。

　　四维或将在电子地图、车联网及O2O三个领域助力腾讯占据制高点。（1）腾讯电子地图业务主要由腾讯搜搜地图和搜狗地图构成，获取四维的数据支持后腾讯或将在地图领域具备与高德、百度地图相抗衡的资本；（2）车联网市场是未来物联网大局下面的重要分支，而腾讯近期发布的一款名为路宝的软硬结合产品（集车辆状况检查和道路交通状况勘察等功用于一身），实现这些功能需要地图数据 智能硬件 物联网的多重配合；（3）地图是O2O的天然入口，地图可以与微信以及腾讯传统产品紧密结合，充分挖掘腾讯用户的本地服务需求。