广联达：紧抓市场机会，新业务成长可期

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类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司

投资要点：

2013年公司实现销售收入总额139，309.56万元，较上年增长37.43%；归属于上市公司股东的净利润48，835.48万元，较上年增长58.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润48，077.89万元，较上年增长59.14%。公司拟10派4，10转4。

报告摘要：

收入稳步增长费用得到控制，业绩表现靓丽。公司13年实现收入增速37.43%，净利润增速58.17%。在收入维持较高增速的同时，毛利率基本稳定，同时费用得到了有效控制。扣除股权激励费用后整个期间费用增速低于收入增速，并且财务费用负增长，经营活动现金流入合计高达18.68亿，增速45.89%也证明了公司优异的销售、管理能力。

新清单机会牢牢抓住，新产品打下良好基础。近两年公司新清单更新的机会保证了计价类软件增速维持在较高水平，后续定额库更新需求将继续有效保证公司业绩持续性。本年度公司集中精力在新业务新产品推广上，以新清单更新为契机结算软件作为产品线内的新产品在市场推广方面取得了较好的成绩，行业计价、协同计价的几家系列软件新产品公司也展开了积极推广。材价信息服务和BIM软件推广已初见成效。为今后新产品深入推广，收入占比不断加大打下基础。

产业互联网优质先锋，逐步实现产业链全面服务。我们认为在产业互联网时代，优势产业平台将凭借对实体资源的理解，凭借互联网的力量实现对信息、交易、定价的全面把控。从而实现对产业链上下游的全面服务。公司在产业链上下游已经积累大量合作伙伴和客户，通过广材网等服务不断培养用户习惯，走向建筑与运维全过程服务，逐步实现服务模式的互联网化转型。

我们预计14/15年EPS分别为1.20/1.57元，给予6-8个月45元目标价。维持“买入”评级。#JRJ分页符#

泰和新材年报简评：氨纶景气向上，芳纶开始收获

类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司

氨纶景气带动公司业绩大幅增长。13年氨纶出现了回暖迹象并在年中开始确立景气向上，产品价格持续回升，同时公司氨纶产销量创历史新高，使得13年整体业绩出现大幅增加。

氨纶14-15年将景气将维持。行业格局上，经历07年和10年两波行业周期，此次景气回升下供给端的已投放较为谨慎和理性。除了华峰投产外，14年仅有恒申和泰和的少量投产，15年也仅有新乡的计划投产，产能年均复合增速为5-10%，基本上略低于氨纶的平均需求增速，因此我们认为氨纶景气有望进一步持续且全行业将受惠于此。

氨纶价格有望继续向上。近期我们调研部分工厂，目前行业库存水平降至20天以内且产销率高，整体销售状况良好下产品价格坚挺，我们继续看好4-5月以及下半年粗旦丝旺季下产品价格维持强势向上。

芳纶业务逐步进入收获期。间位芳纶上，公司通过推出针对PM2.5的高精度纤维、加大在防护领域如军警等的推广力度等差异化手段摆脱了低端市场的无序竞争，并在军工领域取得重大突破。同时对位芳纶产品品质逐步受到认可，产销大幅上升并带动成本降低同时高强、高摸、细旦、色丝等相继开发成功，预计在14年将扭亏增盈。

氨纶景气继续向上，芳纶步入收获期，维持买入评级。氨纶供需格局良好下我们认为公司有望继续受益，同时芳纶业务上公司逐步在军工防护等高壁垒的差异化品种上取得突破，同时对位芳纶有望放量并扭亏为盈，因此我们继续看好公司稳步发展，维持“买入”评级。#JRJ分页符#

拓维信息年报点评：教育与游戏业务高速增长，14年1季度业绩显著拐点向上

类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司

投资要点：

业绩符合市场及我们预期，14年1季度业绩显著拐点向上。1）13年公司实现营业收入5.59亿元、营业成本2.97亿元，同比分别增长29.3%、39.9%；实现归属于上市公司股东的净利润0.40亿元，同比增长9.0%，对应全面摊薄EPS0.14元，符合市场及我们预期（公司业绩快报预计EPS0.14元）。其中第四季度公司实现营业收入2.12亿元、归属于上市公司股东的净利润0.11亿元，同比分别增长69.9%、11.4%。同时公司13年计划10送2转2派发现金股利0.5元（含税）。2）14年1季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1818-2091万元，同比增长100-130%。主要在于游戏及教育业务保持高速增长以及去年同期的低基数。

毛利率与费用率均有所下降。公司13年综合毛利率同比下降4.0个百分点至47.0%，主要在于教育业务毛利率略有下降。销售费用率和管理费用率稳中有降，同比分别下降4.3、2.3个百分点至9.2%、27.3%。

教育业务继续高速增长，已成公司第一大收入来源。1）13年公司教育服务业务实现营业收入1.98亿元、同比增长31.02%，已经成为公司第一大收入来源（占比35%）。毛利率略微下降2.64个百分点至58.48%，主要在于投入有所增大。2）公司已经确立了“教育信息化+互联网教育+线下创新学习中心”三个教育业务模块。已经正式开启了互联网产品、互联网营销和O2O发展模式的探索，推出了新版名校资源、理科实验班、密卷卡、YY公开课等产品，未来随着这一战略的持续推进，教育业务将有望继续保持较高的增速。

手机游戏业务爆发式增长，全产业链布局正在持续推进，“代理运营+内容提供”值得持续期待。1）13年公司游戏业务流水超过2亿元，实现营业收入1.12亿元，同比增长3354.57%，呈现显著的爆发性增长的趋势。毛利率亦同比提升18.68个百分点至18.96%；2）公司已经确立了“代理运营+内容提供”的手游发展模式，代理运营了包括《植物大战僵尸2》、《愤怒的小鸟》等在内的多款海外精品游戏。同时公司在手游产业链持续布局，在香港成立子公司、参投美国游戏公司CAH等，并参股投资包括啪啪三国等在内的游戏团队，游戏全产业链布局正在快速推进。

传统业务有所下降，毛利率有所提高。公司传统的集成软件与服务业务实现营业收入1.77亿元，同比下降8.05%，主要受行业周期的影响。

毛利率则同比提升6.49个百分点至48.62%。