机构内参强推 13股可闭眼买入

     2014-1-4 16:47:12     来源： 湖北招生考试网     

　　赞宇科技：行业好转，表面活性剂龙头受益

　　1、表面活性剂行业稳步增长，市场空间广阔

　　公司的主导产品包括AES和MES，属于阴离子表面活性剂。2012年全球表面活性剂市场销售额达到约166亿美金，产销量1850万吨，年均增长率约为5.8%。其中洗涤行业是表面活性剂的重要应用领域，我国洗涤行业近年来年均增长率达到12%，拉动上游表面活性剂保持10%以上的稳步增长。AES性能优异，是第二大表面活性剂品种，占比约为20%。而MES作为符合行业发展趋势的新型产品也受到越来越多的关注和认可。

　　2、棕榈油和脂肪醇正处底部回升期

　　公司主导产品的上游最初原料是棕榈油和棕榈仁油等天然油脂，目前马来西亚棕榈油现货价已从12年12月份底部的630美元/吨回升至最新的780美元/吨；而棕榈仁油目前国内市场价为8500元/吨，也处于历史底部回升期。历史数据表明棕榈油、棕榈仁油与下游的脂肪醇价格几乎同步。

　　目前国内脂肪醇主要企业包括嘉化能源、辽阳华兴、徳源高科、沙索益海等，合计约60万吨产能，12年我国脂肪醇进口量为22.8万吨，13年1-10月份，进口量已经到达22.1万吨。总体而言，由于下游表面活性剂需求稳增长，脂肪醇的行业竞争格局较好，市场价也从12年底部的约1万/吨上涨至目前的1.38万/吨。

　　3、公司具有稳定的优质客户群

　　公司与纳爱斯、立白、白猫、传化、宝洁、联合利华、拉芳等国内市场知名日化洗涤用品企业建立起了稳定长期的合作关系。2012年公司前五大客户合计销售额占当期公司营业收入的比例38.98%。公司在与老客户保持紧密的联系外，还积极开拓新客户，寻找新的经济增长点。

　　4、行业好转且优质客户群稳定，公司作为表面活性剂龙头企业充分受益

　　公司的主导产品AES和MES在其各自细分领域都是国内龙头，其中AES市场占有率达到约30%，其它规模较大的还有四川金桐和湖南丽臣等；而公司的MES目前产能为6万吨，规模较大的还有广州奇宁(广州浪奇的合资子公司，3.6万吨)和邹平福海(2万吨)，其余的主要是小厂商。

　　12年由于上游脂肪醇和棕榈油等原料下跌，造成公司的成品价格下跌，由于成品库存较多从而影响财务报表的毛利率。目前随着下游需求稳增长，棕榈油、棕榈仁油和脂肪醇的价格已在底部有所回升，公司整体盈利能力得以恢复。

　　洗衣液主要用AES，由于AES在下游洗涤剂领域的费用占比不大，因此下游对其价格变化不太敏感，这样对AES的市场销售是十分有利的，预计13年公司AES销量比12年增长约5-10%。

　　洗衣粉主要用LAS，而由于LAS其生物降解性低、对石油相关原材料依赖性强等方面的缺陷，在欧洲已被禁用。目前LAS在国内表面活性剂还占据40%的比例，其庞大的市场规模将逐步被AES和MES替代，因此MES也具有广阔的市场空间，预计13年公司MES销量约为1.5万吨。

　　5、给予“推荐”评级

　　预计公司13-15年EPS分别为0.32元、0.54元和0.72元，考虑到募投项目逐步放量，且表面活性剂产业链景气，给予“推荐”评级。

　　风险提示：原料价格波动

　　西陇化工：国内化学试剂龙头期待产能瓶颈突破

　　化学原料业务占比提升，前三季度综合毛利率下滑。公司是国内化学试剂龙头企业，主营化学试剂及化工原料的生产和销售。化学试剂产品采用成本加成法定价，毛利率一直比较稳定，在20%左右。2013年以来，由于新开拓的石化行业大客户对原料的需求比较大，以及公司试剂的产能瓶颈制约，毛利率较低的化学原料业务占比提升较快，产品结构的改变导致公司2013年前三季度综合毛利率为12.00%，同比下降了3.77个百分点。

　　募投项目预计2014年一季度投产，公司产能瓶颈将突破。公司现有汕头、佛山、成都及广水共四大生产基地，目前产能为通用试剂1.5万吨，PCB用试剂3.4万吨，超净高纯试剂2600吨，色谱级试剂3500吨，另外成都产能1万吨(可根据市场需求在通用试剂和PCB用试剂间调节生产)。募投项目5万吨PCB用试剂和1万吨超净高纯试剂预计于2014年一季度建成投产，投产后困扰公司多年的产能瓶颈将被突破，并且毛利率较高的试剂产品占比将提升，将拉动公司业绩回升。

　　收购新大陆生物，向高端生化试剂领域进军。除通用化学试剂外，公司未来规划向电子化学品和生化试剂方向大力拓展。公司以9225万元收购新大陆生物75%的股权，新大陆生物主要生产经营肿瘤检测试剂、抗氧化试剂等生化试剂，未来公司将借助新大陆生物的技术和渠道优势，向更高端的体外诊断试剂等生化试剂领域积极拓展。

　　估值与评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.23元、0.33元、0.42元，对应动态PE分别为46.53倍、32.51倍、25.75倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：公司产能投放速度不达预期；下游需（来自：湖北招生网）求低迷；在生化试剂领域的拓展低于预期。

　　(西南证券商艾华,朱会振,李晓迪)

　　雪迪龙：受益于火电脱硝改造，业绩稳定增长

　　脱硝订单大幅增加，为公司短期业绩主要增长点。目前尚未进行脱硝改造的机组数量及装机容量总数较大。今年以来，电厂脱硝改造呈爆发式增长，带动脱硝监测设备市场需求旺盛。公司脱硝订单延续良好增长势头，预计全年有望实现近200%的增幅。随着脱硝改造时点临近，我们预计明后两年将是火电脱硝改造的高峰期，公司脱硝订单仍将实现30%以上的增速。

　　脱硫好于预期，看更新需求及小锅炉改造。公司脱硫监测设备订单情况好于预期，全年预计实现增长。从短期来看，脱硫监测设备订单有望继续稳中有升，主要是得益于以下两点：一是脱硫设备更新需求。公司累计安装了超过4,000套脱硫监测设备，目前已陆续进入更新改造阶段。二是新增小机组脱硫设备安装需求。根据政策，20蒸吨/时及以上的小锅炉要全部实施脱硫，且必须安装固定的烟尘、二氧化硫等监测仪器，20蒸吨/时以下的仍有相当数量面临改造。总体来看，估计有不低于30万台锅炉需要进行脱硫改造及监测。

　　运维服务明年有望快速增长，PM2.5监测设备待环保部验证。公司运维服务具有较高毛利率和成长性，预计全年收入规模有望达到4,000万元。第三方运营是环保产业的发展趋势，随着公司运营设备规模迅速扩大，预计明年运维业务的增速将有较大幅度提升。公司PM2.5监测设备已经完成储备，目前正处于环保部认证阶段，且有部分设备处于试用阶段，若通过环保部认证，有望为公司贡献千万元以上收入规模。