海洋生态文明建设路线图 10只个股围猎全自助游攻略

证券股份有限公司研究员：鲍荣富2015-05-05

　　核心观点：

　　订单已呈爆发增长态势，据了解相继签订4.7亿元PPP合同，成为28.6亿元BT大单第一中标候选人。4月29日公司成为宁波杭州湾新区建塘江两侧围涂建设移交工程第一中标候选人，金额28.6亿元，工期6.5年；并与天台县东部产业集聚区开发建设有限公司正式签订4.7亿元PPP项目合同，工期2年。2014年已公告大额订单24.8亿元，2015年已公告合同已达30亿元(不含天台项目).

　　2014年业绩平稳增长，2015Q1业绩受毛国家戓略，梳理海外市场开发进程，可以看出事者高度贴合。

　　作业技术创新带来盈利改善内生增长：公司这几年一直在降本增效，开源节流，2014年相比较2010年员工数量下降约11%。另一斱面，更重要的是工艺和科技的创新，作业斱法改进，项目高效推进，效益显著提升，2014年公司综合毛利率达到32.06%，为有史以来新高，充分说明公司内涵式增长的潜力。

　　新船折旧增加有限，作业能力大幅提升：公司最近2年增加18000吨导管架下水驳船“海洋石油228”、作业水深达3000米的多功能水下工程船“海洋石油286”、深水挖沟多功能工程船“海洋石油291”。目前3条新船运行情况良好，公司2013、2014年新增折旧分别为0.88、1.14亿元，折旧增加的丌多。此外新船折旧增加也部分抵补外租船舶的费用。公司同时也处理了4条船龄30年以上的老旧船舶，船龄结构得到明显改善，深水作业能力大幅提升。

　　投资建议：预测公司2015-2017年每股收益分别为0.79元、0.89元、1.06元。公司海外业务快速发展，作业能力大幅提升，未来东海南海开发潜力巨大，业绩有望底部回升，公司目前的17倍估值水平仅为股份有限公司研究员：刘晓波2015-04-17

　　事件：

　　公司推出年报，14年实现收入6.0亿元，同比下滑1.8%，归属母公司股东净利润4160万元，大幅下滑27.0%，扣非后净利润2130万元，下滑50.0%，符合预期。

　　景气低位和财务负担是业绩承压主因：

　　随着我国经济进入新常态、增长速度放缓，水产品的需求增速也有所下滑，导致水产养殖行业近年来处于景气低位，增长乏力。同时人工、原材料成本却在上行，行业竞争加剧，使水产业务收入规模和毛利率都有所下滑。14年公司海水养殖业务收入增加18.9%，成本大幅增加了36.6%，使得毛利率损失了2.3个百分点，也拖累公司综合毛利率下滑了1.8个百分点至23.8%。

　　费用方面，管理费用率略有抬升至6.0%，而财务费用却是较去年同期大幅增加了11.0%。原因在于公司开展业务升级转型，项目运营流动资金要依靠：中期盈利同比下降约80%

　　类别：公司研究：中银国际证券有限责任公司研究员：刘志成2015-07-14

　　鉴于经营环境艰难及资产减值，公司预计15年上半年盈利同比下降80%。

　　15年上半年，公司钻井平台共产生9.91亿币的资产减值亏损。我们将2015年盈利预测下调22%以反映上述减值亏损。我们重申对H 股和A 股的卖出评级，同时下调目标价，因为公司盈利可能还未达到本轮周期的底部。

　　支撑评级的要点

　　根据公司盈利预警，15年上半年净利润预计同比下降约80%至8.85亿币。这说明在中国会计准则下15年2季度净亏损约8,500万币，较15年1季度9.7亿币的净利润下滑严重。

　　根据另一份的公告，亏损产生的必去原因是9.91亿币的资产减值亏损，包括6,700万币的固定资产(钻井平台)减值亏损和9.24亿币的商誉亏损。股份有限公司研究员：吴彦丰2015-05-21

　　事件

　　联营的中国矿运有限公司(中国远洋通过子公司中散集团持股51%，中海发展持股49%)与巴西淡水河谷签订20年以上的长期运输协议。同时，中国矿运斥资4.45亿美元向淡水河谷旗下VALE SHI在内贸集装箱航线上合作后又一次重要协作，中远中海招商局三大航运央企同时出击涉及这一合作或将使资本市场对航运航期整合预期再度升温。海运费持续下跌，BDI 和CCBFI 迭创新低，在强势美元和全球经济复苏缓慢，大宗品供需失衡的大背景下运价将长期低位徘徊，航运业仍将十分困难，航运企业进行某种程度的整合有利于提升航线覆盖面和航班密度，减少恶性竞价，降低单位成本和形成规模效应，通过提高航线的服务门槛来挤出中小企业从而加强对运价的控制。

　　投资建议

　　预计公司15~16年的EPS 分别为0.10元和0.17元。考虑到与淡水河谷合作逐步落地利好公司长期稳定收益，干散市场触底，航运央企有整合预期，维持公司“买入”的投资评级。

　　开发公司转让，获得3.07亿收入在14年确认，贡献利润1.7亿元左右。14年公司主业改善有限，高端水产饲料销量增长明显，年销量超过4.6万吨，15年有望冲击7万吨。

　　公司转型供应平台和食品商，15年有望释放业绩

　　为摆脱低毛利率水产出口商身份，公司长期致力于向全球水产销售平台和水产食品制造商转型，拓展海外和销售区域，加强国内市场建设和品牌推广。从经营效果来看，14年国内的国美水产和海外购销平台美国SSC均保持了20%以上的收入增速，产品毛利率也提高1个多百分点。

　　为抢占国内市场，公司发力渠道和品牌建设。看好生鲜电商潮流，公司同时推动B2B、B2C和O2O等多种线上渠道发展，并与顺丰优选、一号店和本来生活网等生鲜电商深入合作，近期正在与天猫、京东和苏宁等平台电商谈合作。未来，公司有意铺设自有物流网络，为进入高端水产市场、打造精品水产品牌做准备。我们认为，公司的国际化、精品化转型升级举措推进已久、并初见成效，15年业绩上将有明显的体现。

　　成立产业引导基金，为业务创新和产业链并购发展铺路

　　15年1月，公司宣布投入5000万自有资金，与广州海洋投资管理有限公司发起“深圳市海上丝路创业投资基金”(公司出资占20%)，对海洋产业相关的创新成长类项目进行前期投资，涵盖领域含生物医药、物联网、生鲜电商及海洋食品等，公司对中意的项目或公司有优先收购权。

　　我们认为，公司2015年很可能在业务的并购拓展方面取得实质性突破，这将给公司带来新的收入增长点和估值水平的提升。

　　盈利预测：我们看好未来公司国内业务的快速增长，并对2015年的实质性收购充满期待。预计公司15-17年收入分别为25.55、35.82和43.44亿元；归母净利润为1.48、1.70和1.82亿元；EPS为0.42、0.48和0.52元，对应估值28.2、24.6和23.0倍，目标价20元，调高至买入评级。

　　：海洋牧场触底，资源转型市场，上调评级至增持

　　类别：公司研究：：传统业务转型升级，土储“工转商”推动价值重估

　　类别：公司研究：停牌，停牌，预计应该有后续动作，央企改革预期强烈！12日中国重工和风帆股份的双双停牌预示着“北船”军工：农产业绩形成安全垫，未来农业产业链整合者

　　类别：公司研究：申万宏源集团股份有限公司研究员：吴一凡2015-07-14

　　事件：公司拟筹划员工持股，预计募集资金8000万，公司将于7月13日复牌。

　　农产外延释放业绩形成安全垫，半年或实现利润2亿。农产业务盈利必去来源于两个方面，均与仓储能力、仓库覆盖范围相关，其一是临储业务获得的国家补贴，其二是与农户开展合作种植。14-15收储季，公司可用仓容达到1000万吨，较去年同期翻番；按照已有规划，公司将，通过与黑龙江省旅游股权合作的方式，第一步新建400万吨仓容，5年内再新建1000万吨，打造依安、富锦两个仓储物流中心。远期来看，吉林、辽宁两省中储粮丑闻不断，临储业务亟需市场化运作，公司作为国有企业，不仅拥有极强的经营管理能力，亦有能力保证粮食安全，未来有进一步入驻吉辽两省的可能，外延空间广阔。我们预计15H1农产业务将至少为公司贡献净利润约2亿元，全年利润水平或将达到4亿以上。

　　抢占粮食产业链条，龙头优势增加触网实力。公司14年报明确提出，未来将向全国粮食全产业链经营龙头方向发展，我们认为，公司三大核心优势能够为其产业链布局保价护航。

　　其一，大规模粮源控制，完成新建1000万吨仓容后，将通过仓储控制黑龙江省约1/3优质玉米，不排除公司在已有产量基础上，向上布局种子农资，向下布局玉米转饲料、乙醇等深加工方面，深掘产业链价值；其二，核心物流中心布局，物流中心优势在于大规模仓储及运输能力，公司现已形成依安物流中心辐射整个松嫩平原，未来将在富锦县形成物流中心，已覆盖三江平原的收储业务，叠加原有贸易节点、沿海物流园区布局，我们认为公司能够快速打通“北粮南运”的粮贸供应链，增加抗政策风险能力；其三，良好资金周转能力，临储业务、合作种植业务均需要有大量资金垫付，公司自营贸易业务收入高达600亿，为其农产业务提供了较好的资金融通和周转能力，亦是农产业务重要的经营壁垒之一。

　　两次定增、资产重估构成双重底部。1)第一轮定增完成于14年11月，发行价9.75元/股，锁定期一年期，15年11月到期，募集17亿，用于200万吨依安县临储仓库建设；2)第二轮定增已上报给证监会审核，拟发行价11.09元/股，锁定期一年，拟募集15亿，其中11亿用于富锦县仓库建设；3)我们以100万吨仓容对应10亿重置成本进行测算，考虑现有权益仓容约750万吨，叠加传统贸易0.2倍PS估值，公司资产重估价值为16.43元/股，现有价值大幅低估。

　　股价已调整至底部，上调至“买入”。我们认为，公司股价遭市场错杀，已跌至底部，同时，员工持股计划彰显公司对股价信心。我们预测15-17年盈利预测为4.49亿、5.46亿、6.80亿，对应摊薄前EPS为0.43元、0.53元、0.66元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍，维持前期目标价24元，上调至“买入”评级。(中国证券网)

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